发布日期：2024-11-18 04:29 点击次数：169
10月22日周二，橡树老本息争首创东说念主霍华德·马克斯（Howard Marks）在《金融时报》发表专栏著作，题为《只好两类财富：总共权和债权（There are only two asset classes: ownership and debt）》。
马克斯以为，当投资者想要投资一家企业，归根结底只可通过两类财富投资，即股票和债券，二者之间莫得任何共同点。
著作中，马克斯具体阐释了股权财富和债权财富的具体分离，并暗示跟着全球央行开启降息周期，与股票历史讲演比拟，非投资级债券当今的预期讲演更具竞争力。
在马克斯看来，要是合适以下条件，就不错斟酌投资非投资级债券：生机讲演率在7%至10%之间、生机较小的不细目性和波动性，景色捣毁收益率超预期高涨的后劲。
以下为著作的全文编译：
《只好两类财富：总共权和债权》
55年前我加入投资贬责行业时，莫得东说念主使用“财富建立”这个词。构建投资组合是一件粗浅的事情，相似罢黜经典的“60/40”股债组合。
如今，投资者濒临着广大选拔，财富建立的话题变得非常高出，投资公司过甚机构投资者客户以至挑升成立部门来决定如安在投资组合中衡量各式财富类别。
在想考信贷在投资组合中的作用时，我得出了一个论断：本质上只好两种财富类别：股权和债权。要是有东说念主想在财务上参与一家企业，那么基本的选拔是领有企业的部分股权或向其提供贷款。
我一直以为，大大批投资者并莫得完全交融股权和债权之间的骨子分离。本质上，它们之间莫得任何共同点。推动将我方的资金置于风险之中，且无法保证讲演，他们仅仅生机共享企业剩余现款流和企业价值。另一方面，贷方为总共者的动作提供资金，以换取依期利息和最终偿还本金的公约快活，这意味着预期的讲演是事先知说念的，假设借款东说念主如快活的那样进行支付。
在我看来，投资组合贬责进程中有一个有缠绵比其他总共有缠绵都更贫寒，而况应当是其他总共有缠绵的基础。那即是有针对性地选拔“风险姿态”。骨子上，这是一个强调保存老本（相似通过债权投资达成）而不是增多老本（相似通过股权投资达成）的问题。
许多东说念主以为，投资的正确主义是达成最高讲演。其他东说念主自以为，主义应该是达成讲演和风险之间的最好均衡。这即是债权投资——咱们在橡树老本的核惊恐点——不错发达作用的场地。
股票相似具有更高的预期讲演、更大的上升后劲和更大的下行风险。在其他条件沟通的情况下，债券的预期讲演可能较低，但范围要小得多。在投资组合中将两者羼杂，向股权财富意味着增多预期讲演和预期风险。贫寒的是，跟着风险的增多，不仅预期讲演会上升，而且可能出现的后果范围一般也会扩大，坏的后果也会变得更糟。
股权和债权哪一种“更好”？咱们不可说。在有用商场中，这仅仅一种衡量。更高的预期讲演和进一步的上行后劲，而不是更大的不细目性、波动性和下行风险的成本？未必更可靠但更低的预期讲演，带来更少的上行空间和更少的下行空间？两者之间的选拔是主不雅的，主要取决于投资者的具体情况和对风险承担的格调。
由于在一个有用的商场中，预期风险和收益被假设成比例增长，因此风险都集体上莫得任何位置比其他位置 “更好”。这完全取决于你想要在总共风险度方面达到什么位置，未必你想要达到什么总共水平的讲演。
当今，我必须断言，在现实中，商场并不像学术道理上那样老是“正确”的。商场不错高效地快速消化新信息，并将共鸣精确反馈在财富价钱上。但那种见解可能远非正确。因此，有时不错通过在选项中秘要选拔来达成收益：一些财富类别可能比其他财富类别提供更好的风险/讲演来往，一些司理不错在商场或战术范围内运作，以产生超卓的风险出动后的收益。
转到现实寰宇，我良好到，跟着利率的高大变化，非投资级寰球和私东说念主债务当今提供的预期讲演与股票的历史讲演比拟更具竞争力。我以为，要是投资者(a)被7%至10%傍边的讲演率所蛊惑，(b)但愿为止不细目性和波动性，(c)景色捣毁收益率超预期高涨的后劲，那么他们就应该斟酌将资金飘浮到这一界限。对我来说，这应该包括好多投资者，即使不是总共东说念主。
风险教导及免责条目 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提议，也未斟酌到个别用户特地的投资主义、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何见解、不雅点或论断是否合适其特定景况。据此投资，拖累餍足。